Life settlements: análisis descriptivo y aspectos cuantitativos

Abstract

[ES] Un life settlement es una transacción financiera por la que el tomador de un seguro de vida, pagadero al fallecimiento del asegurado, vende su póliza a un inversor por un precio superior al que obtendría en caso de rescatar dicha póliza. De esta forma, el inversor asume el compromiso de pagar, si existen, las primas pendientes y adquiere el derecho de cobro de la suma asegurada cuando el asegurado fallezca. En el presente trabajo se realiza tanto un análisis descriptivo de este tipo de transacciones, como un estudio de sus principales aspectos cuantitativos. Así, entre otros aspectos, se ofrece una visión general del producto y se describen sus principales actores, la naturaleza de los parámetros que intervienen en su valor y los riesgos asociados en relación a éste. Desde el punto de vista cuantitativo, se introduce una nueva forma de analizar la sensibilidad del precio de un life settlement frente a variaciones de la esperanza de vida del asegurado. En efecto, extendemos los indicadores duración y convexidad de Stone y Zissu (2008), que usan un enfoque determinista, al marco analítico que proporciona el método de valoración denominado probabilístico y proponemos medir la sensibilidad del valor de este producto frente a variaciones del multiplicador de la probabilidad de mortalidad del asegurado, y no de su esperanza de vida. Asimismo, se describe la aplicabilidad de las nuevas medidas para la gestión de riesgos.

[EN] A life settlement is a financial transaction by which an existing life insurance policy is sold to an investor for a greater price than its cash surrender value. In this way, the investor undertakes to pay, if any, the outstanding premiums and has the right to receive the death benefit when the insured dies. This work carries out a descriptive analysis of this type of transaction and a study of its main quantitative aspects. Thus, among other aspects, an overview of the product is offered and its main agents, the nature of the parameters involved in its value and the risks related to it are described. In regards to the quantitative point of view, a new way of analysing the sensitivity of the price of a life settlement to changes in the insured’s life expectancy is introduced. Indeed, we extend the duration and convexity indicators of Stone and Zissu (2008), which use a deterministic approach, to the analytical framework provided by the probabilistic valuation method. Then, we propose to measure the sensitivity of this product to changes in the insured’s mortality multiplier, and not in their life expectancy. The paper also describes the applicability of the new measures for risk management purposes.