Uncertainty and Real Options. Investment and Development of Fishing Resources (I)

Abstract

[EN] The valuation of development opportunity of a fishery is made particularly difficult by the high degree of uncertainty attaching to the price of the fishing resource. The net-present-value and other discounted cash-flows cannot properly capture the management s flexibility, thus they may understate its value. The motivation for using an option-based approach to capital budgeting arises from its potential to conceptualize and quantify the management s flexibility. Under this technique, management may have valuable flexibility to alter its operating strategy, options to shut down (and restart) fishery development. Real Options valuation has traditionally been applied in the area of natural resource developments different from fishing resources. The paper presents a general bioeconomic model for the value of a fishery. It suffices to determine not only the value of the fishery when open and closed, but also the optimal policy for opening, closing and for setting the harvest rate.

[ES] La valoración de la oportunidad de explotar una pesquería es particularmente difícil por el alto grado de incertidumbre asociado al precio del recurso pesquero. Los métodos tradicionales de descuento como el valor actualizado neto (VAN) no capturan apropiadamente la flexibilidad de gestión de un determinado proyecto de inversión. Es por ello, que en este trabajo se hace uso de la Teoría de las Opciones Reales que incorpora flexibilidad de gestión en la valoración, en cuanto que se introduce la posibilidad de cerrar temporalmente la explotación de la pesquería a medida que se vaya obteniendo nueva información sobre los flujos futuros. En la literatura tradicional se ha venido utilizando la Teoría de las Opciones Reales para valorar explotaciones de recursos naturales no renovables distintos de los pesqueros. En este trabajo se presenta un modelo bioeconómico general para valorar una pesquería. Este modelo determina no sólo el valor de la misma cuando está siendo explotada y cuando está cerrada, sino que también determina las políticas óptimas de explotación y capturas.