La titulización financiera en España: Análisis de la rentabilidad de los bonos de titulización (1993-2022)

Abstract

Hasta el estallido de la crisis Sub Prime en 2007 la titulización de activos se convirtió en una fuente de innovación financiera muy potente. En España esta técnica financiera no pasó desapercibida llegando a alcanzar los primeros puestos entre los mercados de emisión a nivel europeo y contribuyendo de manera efectiva a satisfacer la demanda de financiación, especialmente hipotecaria. Una de las razones por las que las entidades de crédito españolas utilizan de forma generalizada la titulización se debe a la capacidad de transformar activos financieros ilíquidos en instrumentos negociables líquidos y producir valores de renta fija con calificaciones muy altas. Precisamente el objetivo principal de nuestro estudio es analizar la evolución temporal de la titulización y los determinantes de rentabilidad de los bonos de titulización en un mercado tan significativo como el español, en un periodo de tiempo extenso (30 años), que nos permita analizar la influencia de la crisis sub prime en la rentabilidad ofertada por cada emisión. De la investigación realizada a través de modelos de regresión lineal múltiple concluimos que la rentabilidad ofrecida por los bonos de titulización depende principalmente del rating medio ponderado del tramo, siendo este un indicativo de la calidad de la emisión. También cabe destacar la influencia del nominal del fondo, existiendo un efecto diversificación en aquellos fondos más voluminosos o el efecto tiempo, en el cual los bonos ofrecen diferentes rentabilidades en función del año en el que se emiten dependiendo de distintos factores tales como el efecto novedad en 1993, la burbuja inmobiliaria en 2007, las políticas adoptadas por el BCE tras la Gran Crisis Financiera a partir del 2011, etc.